式  と表 に示すサンプルのモーメントを使用して、含まれる風を計算します。

リスク回避係数 (表を参照)。 によって提案された

エクイティ プレミアム パズルでは、非常に高いレベルのリスク回避が暗示されています。

表  列目 ( ) は算術超過株式リターンを表し、次の式で表されます。

 左側の平均対数超過リターンに対数超過リターンの分散の を加えたもの

推測。平均対数超過リターンは、富途信託 表  の列  と列 の差であり、その分散は

補正は、表 の列 [対数超過リターンの標準偏差 で行うことができます。

計算されます。表の列  は、セクショの対数ランダム割引を表します。

因子に含まれる標準偏差の下限。この下限は、で割った値に等しくなります。

これは、このパラメーターの単位が年率であることを示しています。ほとんどの場合

国では、下限は年率 30% を超えます。これは予想外に高い値であり、私は

第 章ですでに説明しました。

表 は、リスク回避の他の  つの計算を示しています。最初の方法は共有します

重量プレミアム [式 の左部分] ​​を消費共分散 で割り、内部

表の 列目に示されているように、相対リスク回避係数  が含まれます。この係数で肯定的な国 (ほとんどの国) は非常に高い値を持っています。

国別に見ると、消費の共分散は負です。

番目の方法は、株式のリターンと消費の間の相関関係を意図的に無視し、

相対ボラティリティの使用任意の資産 と消費の間の共分散を として記録します。

資産の超過リターンと消費の相関係数です。サンプルログ超過リターン

および消費の伸びは、表の列  に記載されています。総在庫リターンと消費増分の間

(の相関係数は小さく、 に設定すると、

資産と消費の共分散は  です。列  はリスク回避を表します

イービル係数、つまり、株式プレミアムの算術平均を  で割ったもの。同様に、は

に列 の相関係数を掛けます。 と同様に、ほとんどの場合

国の場合、) 係数は非常に高い正の値を持ち、株式プレミアムが

価格パズルのもう  つの理由は、株価の上昇だけでなく、消費の伸びが横ばいであることです。

消費の伸びとの相関。時系列から株式リターンの  番目の瞬間を計算しましたが、次のこともできます。

株式配当から同じ株式リターンを計算します。この伝統的な方法は、

によって提案された、株式を消費者として扱うモデルに

料金請求。この仮定の下で、消費の伸びに自己相関がゼロである場合、在庫の棚ぼたは

収益は消費の予想外の伸びと等しくなり、株式のリターンと消費の伸びが

標準偏差は同じで、相関係数は  です。この方法で計算されたリスク回避度

悪係数は、表 と同じ次数です。メーラと

 は、消費の継続的な成長、株式リターンのボラティリティの増加を使用しました。

モデルを調整するための相対的なリスク回避  に近い)。他のフェーズ

同じトピックに関する論文では、消費の主張を活用しています

、株式配当と消費の不完全な相関から生じる主張